Este informe ha sido elaborado para que los asesores lo utilicen como fuente de recomendaciones y herramienta para comunicar eficazmente a los clientes los numerosos métodos
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Este informe se ha elaborado para uso de los asesores como fuente de recomendaciones y herramienta para comunicar eficazmente a los clientes los numerosos métodos disponibles para invertir en petróleo. He asesorado a ejecutivos del sector del petróleo y el gas durante 28 años y nuestro equipo cuenta con más de 100 años de experiencia colectiva en energía. Espero que este informe le resulte útil en su práctica diaria.
He abordado cada estructura, empezando por la más sencilla (ETF) hasta la más sofisticada de la inversión directa, que ofrece las mayores ventajas generales a los inversores. Los ETF son una forma sencilla y pasiva de exponerse al petróleo. Las MLP generan un buen rendimiento y son una forma moderadamente cubierta de jugar con el petróleo. Los royalties ofrecen una excelente rentabilidad con ventajas fiscales y un juego más directo con los precios del petróleo, lo que puede generar buenas oportunidades de plusvalías. Por último, la inversión directa ofrece a los inversores importantes deducciones fiscales de sus ingresos, un flujo de caja con ventajas fiscales, una exposición directa a los precios del petróleo y el mayor potencial alcista de todas las estructuras. No existe una forma correcta o incorrecta de invertir en petróleo, pero hay muchas circunstancias que hacen que un método sea superior a otro en función de las necesidades del cliente.
ETF
Los ETF de petróleo no son iguales, pero todos pueden tener cabida en una cartera en función del objetivo del cliente. Nos centramos en 4 tipos básicos de ETF de petróleo: Precio del petróleo, Upstream, Downstream y Servicios de yacimientos petrolíferos (OFS).
ETF de precios del petróleo
Los ETF de precios del petróleo poseen contratos sobre papel, no petróleo físico ni acciones de empresas energéticas, por lo que no tienen cabida a largo plazo en la asignación de activos de un cliente y sólo deben utilizarse para oportunidades de negociación a corto plazo. Los ETF sobre el precio del petróleo pueden variar mucho, desde el USO, que utiliza contratos de futuros a muy corto plazo, hasta el DBO, que invierte en contratos a mucho más largo plazo. Cuanto más corto sea el contrato, mayor será la volatilidad y la posibilidad de grandes oscilaciones diarias de los precios. Dependiendo de su objetivo, cada ETF (o una combinación de ambos) puede ser útil si se utiliza adecuadamente y con moderación.
Recomendaciones y explicaciones:
USO: A pesar de que el USO ha sido difamado por la prensa por su dramática caída de más del 84% en menos de 4 meses a principios de este año, hizo lo que fue diseñado para hacer, que es el seguimiento del West Texas Intermediary (WTI) en un entorno normal de precios del WTI. Sin embargo, cuando los mercados se dislocaron rápidamente, el USO fue incapaz de seguir eficazmente el movimiento de los precios físicos del WTI y cotizó con un fuerte descuento con respecto al petróleo físico. Los inversores deben ser conscientes de que esto puede ocurrir con cualquier ETF sobre el precio del petróleo que invierta en contratos de futuros a corto plazo. USO es el mayor ETF sobre el precio del petróleo y el más líquido, lo que es importante cuando se producen oscilaciones violentas de los precios, pero el tamaño y la liquidez del fondo no protegerán a los inversores de las fuertes oscilaciones de los precios. Sólo hay que ser consciente de los riesgos subyacentes cuando los mercados se ponen feos. Dicho esto, el péndulo oscila en ambos sentidos y puede ser una excelente forma de invertir en el movimiento de los precios del petróleo si se cree en su recuperación.
DBO: El DBO pasa desapercibido. El objetivo subyacente del DBO no difiere mucho del del USO, lo que es muy diferente son las inversiones subyacentes. El DBO invierte en contratos de futuros a más largo plazo, lo que se traduce en una volatilidad mucho menor y oscilaciones de precios más reducidas. Aunque tanto el USO como el DBO han caído estrepitosamente este año, el DBO ha resistido en relación con su homólogo, con una pérdida del 51% frente al descenso del 84% del USO.
USO y DBO se parecen en que ambos son ETF y ambos tienen contratos de futuros del WTI, pero ahí se acaba todo. DBO utiliza un proceso de optimización para seleccionar los contratos de futuros que posee. Este proceso implica un cálculo de rentabilidad por parte de DBO. Antes de que sus contratos de futuros se renueven, el fondo determina qué contrato de futuros tiene la mejor rentabilidad para el inversor. En definitiva, DBO utiliza un proceso más proactivo y analítico para determinar en qué contratos debe invertir.
USO/DBO: Una estrategia a considerar es emplear una mezcla de ambos ETFs que permita una mayor flexibilidad a la hora de operar y tomar beneficios en días de grandes "subidas" utilizando USO, mientras se permanece en DBO para una exposición a más largo plazo a la recuperación del precio del petróleo. Se sugiere una división 80/20 a favor de DBO.
LÍNEA BÁSICA: En tiempos normales, los ETF sobre el precio del petróleo se moverán estrechamente con los cambios en el WTI y, si se utilizan correctamente, proporcionarán a los clientes una herramienta para seguir la dirección del precio del WTI. La cuestión es cuánta volatilidad puede soportar su cliente. Como se ve en el siguiente gráfico, el DBO es mucho menos volátil y sensible a los movimientos diarios de los precios que el USO, pero si cree en la recuperación de los precios del petróleo, el USO reaccionará mucho más rápido. (Ver gráfico).
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There are too many ETF’s to count and very few standouts to mention, however there are a select few standouts that do deserve attention which we have broken into 3 categories below:
UPSTREAM ETF’s
Here, the question comes down to bullishness. Upstream exploration and production (E&P) companies are going to see the greatest risk/reward from any uptick in oil prices, whereas midstream transport companies or downstream refiners will provide a more hedged bet. On the E&P side of the spectrum, energy companies are price takers, depending wholly on the price of oil — and they’re leveraged as well — which means their shares enjoy outsized gains when prices are rising, and steep declines when the opposite happens.
Recommendations & Explanations:
PXE: The Invesco Dynamic Energy Exploration & Production ETF is the purest play on E&P companies. Unlike many ETF’s that claim to be E&P focused, PXE is a invests in mostly upstream companies. It is a smaller ETF that gives investors exposure to 30 US E&P companies. While many sector funds simply assign weights to each stock based on their relative size (e.g., the largest stocks account for the largest percentages of the fund’s assets), PXE does things a little differently. For one, its underlying index evaluates companies based on various criteria, including value, quality, earnings momentum, and price momentum. It also “tiers” market capitalization groups, ultimately giving mid- and small-cap stocks a chance to shine. Roughly half of PXE’s assets are allocated to small companies, and another 36% are in midsize firms, leaving just 14% to larger corporations. Perfect for investors who prefer a more tactical research driven approach.
Refineries are ugly, dirty and typically boring. However, they can be a great way to play an oil recovery because they are not as directly tied to oil prices. The oil glut we are reading about eventually needs to be refined and refineries will stay busy. Refineries are buyers of oil from the producers, so when oil prices drop, they can sometimes get a boost from the lower prices since their cost of raw materials (oil) has dropped. As with any business, there are other factors that will drive profitability, but the largest driver is the price (cost) of oil.
Recommendations & Explanations:
CRAK: The VanEck Vectors Oil Refineries ETF tracks the performance of refiners, has a relatively low expense ratio of approx. .59% and is the purest play on refineries available to investors. Refineries are overlooked because they are not “sexy”, but they can be a great addition to a portfolio and used as a hedge against the volatility in oil prices. Consider using CRAK as part of your overall allocation to oil by allocating 15% -25% of your total energy allocation to refineries to smooth returns. As a bonus, the portfolio kicks off a yield of approximately 2%.
OFS stocks are highly correlated to oil prices and these companies are at the mercy of the capital budgets of the producers – and for this reason and others, the services sector is tough. Cap-ex budgets were already under pressure in 2019 and now with oil prices where they are now, budgets are getting slashed for 2020 and likely in 2021. Producers cannot control the price of oil, but they certainly can try to control what they pay for services, and right now they don’t want to pay much. It is worthwhile keeping a pulse on OFS ETF’s as they are typically the first sector to turn around as oil prices rebound and producers begin to spend money again. Until then, pricing pressure will be an overhang for service providers and OFS ETF’s.
Recommendations & Explanations:
OIH: There are approx. 4 services ETF’s – and they all perform almost identically. Their strategies are similar, and expenses are within basis points. With that said, we recommend OIH because it is the largest, most liquid, and slightly outperforms its peers.
Appropriate for investors seeking both yield and total return with less volatility than more direct oil exposure. MLP’ have historically been a safer way to play a recovery in oil prices because they are not a direct investment into oil. However, since MLP’s are in the business of transporting oil and gas through vast networks of pipelines, they typically get “lumped in” with oil & gas companies and tend to rise in good oil environments and fall in bad. MLP’s get paid a fee for transporting oil and gas through their pipelines, yet they can still carry direct and indirect risks listed below. With all this said, we do not expect oil prices to remain subdued long enough to create any notable issues for the larger better capitalized MLP’s.
Recommendations & Explanations:
BMLP: The Dorsey Wright MLP Select ETF (symbol: BMLP) is different from most MLP ETF’s for several reasons:
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REALIDADES
Rendimiento:
Los clientes que buscan rentabilidad y que desean ingresos que suban (y bajen) en sincronía con los precios de las materias primas, los Royalties son una gran jugada. No sólo ofrecen un rendimiento excepcional, sino que el 15% de los ingresos se transfiere libre de impuestos al inversor. Piense en The Beverly Hillbillies y Jed Clampett. Jed encontró petróleo en su propiedad, pero nunca gastó un céntimo en perforar y completar un solo pozo. En cambio, a cambio de un flujo perpetuo de pagos de cánones, permitió que otros gastaran su dinero para producir el petróleo, y él recibió un cheque de cánones por cada onza de petróleo producida. Hay tres formas de invertir en cánones:
Recomendaciones y explicaciones:
Fideicomisos Públicos de Regalías (PRT's)
Aunque la mayoría de los fideicomisos de royalties que cotizan en bolsa no son dignos de mención porque su historial de reposición de reservas es pobre o las reservas son de corta duración, hay varios que deben tenerse en cuenta. Cabe señalar que Sabine Royalty Trust (símbolo: SBR) es el único juego puro en regalías de petróleo y gas, ya que no contiene intereses de trabajo. A continuación se ofrecen 2 recomendaciones:
SBR: Sabine Royalty Trust: Rendimiento a plazo 61% (a 20/5/2020)
PBT: Permian Basin Royalty Trust: Forward Yield 30% (a 5/20/2020)
MLP de royalties
Los Royalty MLP difieren de los PRT mencionados anteriormente porque, a diferencia de éstos, gestionan activamente y agregan constantemente minerales, lo que da lugar a una cartera en constante crecimiento. Es por esta razón que los Royalty MLP ofrecen el mayor potencial durante los bajos precios del petróleo, ya que les permite comprar derechos minerales baratos a los vendedores. A continuación se presentan 2 recomendaciones:
KRP: Kimbell Royalty Partners: Forward Yield 81% (a 20/5/2020) *.
BSM: Blackstone Minerals: Forward Yield82% (a partir del 5/20/2020) *
VNOM: Viper Energy Partners: Forward Yield 81% (a partir del 5/20/2020) * VNOM: Viper Energy Partners.
Colocación privada de royalties
Para los inversores acreditados, los fondos privados de royalties son una forma más favorable de invertir en royalties. Los fondos de colocación privada pueden tener un rendimiento de entre diez y veinte años, con un 15% de los ingresos libres de impuestos para los inversores. Hay algunos grupos que se especializan en royalties, pero antes de invertir asegúrese de hacer los deberes para asegurarse de que el grupo elegido está alineado con el inversor y estructurado con unos honorarios justos y razonables. Si desea sugerencias sobre fondos privados de royalties, no dude en ponerse en contacto conmigo para hablar de ello o envíeme un correo electrónico.
INVERSIÓN DIRECTA EN LP
Condonación de impuestos, flujo de caja con ventajas fiscales y mayor potencial alcista.
Gracias a la Ley de recortes y empleos fiscales firmada en 2017, los incentivos fiscales ya muy favorables para la inversión directa en petróleo y gas son aún más beneficiosos, ya que un inversor puede amortizar los costes tangibles de los pozos a través de la depreciación acelerada. Este nuevo incentivo fiscal permite en muchas circunstancias que el 100% de una inversión compense el AGI en el año en que se ha realizado la inversión. A modo de ejemplo, esto significa que una inversión directa correctamente estructurada de 200.000 dólares podría ahorrar a su cliente entre 65.000 y 80.000 dólares en impuestos el primer día. Esta es una excelente manera de añadir valor directo a sus clientes. Los fondos de inversión directa también pueden producir rendimientos de entre diez y veinte céntimos, con un 15% de los ingresos libres de impuestos para el inversor.
Las inversiones directas son la forma más favorable de invertir directamente en pozos de petróleo y gas. La clave de la inversión directa es llevar a cabo la diligencia debida sobre el patrocinador para responder a las siguientes preguntas:
¿Cuenta el patrocinador con personal técnico con una sólida formación operativa en su equipo?
¿Están los incentivos del patrocinador alineados con los del inversor?
¿Está estructurado el fondo con comisiones justas y razonables?
¿Tiene el patrocinador "piel en el juego"?
Las cualificaciones del personal del patrocinador son fundamentales a la hora de llevar a cabo la diligencia debida. ¿Son ingenieros de petróleo, geólogos u hombres de tierra con experiencia previa en operaciones de exploración y producción? ¿O se dedican principalmente a las ventas, el marketing y el desarrollo empresarial? Sin lugar a dudas, lo mejor es alinearse con patrocinadores que cuenten con sólidos equipos técnicos y décadas de experiencia en yacimientos petrolíferos como parte de su empresa, en lugar de un equipo compuesto de ventas y marketing.
El desajuste de incentivos se produce cuando el patrocinador realiza una parte sustancial de su promoción por adelantado, antes de que se perfore el pozo. Es fundamental que pueda responder a la pregunta: ¿Cómo gana dinero el patrocinador? ¿Con la producción del pozo, como el inversor? ¿O es por adelantado a través de comisiones antes de perforar el pozo? Además, muchos fondos tienen comisiones elevadas debido principalmente a que pagan comisiones a los equipos de ventas. Debería preguntar al patrocinador si se pagan comisiones por adelantado.
Por último, ¿invierte el patrocinador su dinero personal directamente junto con el de los inversores? Si la respuesta es "sí", puede estar seguro de que su interés en el éxito de la inversión está perfectamente alineado con el del inversor. Si la respuesta es "no", los inversores deben ser muy cautelosos.
Conclusión: Los beneficios fiscales asociados a la inversión directa ofrecen un incentivo único para los clientes de los asesores y son una opción que debería tenerse en cuenta en la gestión global del patrimonio de los clientes de los asesores.
Si desea información adicional sobre cualquiera de los métodos mencionados anteriormente, no dude en enviarme un correo electrónico, llamarme directamente o programar una llamada a través del enlace Calendly que proporciono en mi correo electrónico. También puede acceder a una Guía Fiscal sobre Inversión Directa visitando www.invitoep.com y haciendo clic en la pestaña Acceso para asesores y registrándose para obtener acceso, o puede enviarme un correo electrónico directamente y solicitar la Guía Fiscal.
*Fuente: Yahoo! finanzas
