Otra década en los libros... y el año 2020 ha sido una bofetada en las rodillas. La capacidad de predecir el futuro podría proporcionar beneficios infinitos.
Otra década en los libros... y el año 2020 ha sido una bofetada en las rodillas. La capacidad de predecir el futuro podría reportar beneficios infinitos... ¿cómo le va a usted?
"La historia se repite, pero con un disfraz tan astuto que nunca detectamos el parecido hasta que el daño está hecho". -Sydney J Harris
"Aquellos que no pueden recordar el pasado están condenados a repetirlo". -George Santayana
La década de 2010 nos cogió a la mayoría por sorpresa. Las acciones estadounidenses subieron durante toda la década, la política monetaria de emergencia persistió durante toda la década y, sin embargo, nunca se produjo ni inflación ni una recuperación económica convincente. Pero vaya si se podía ganar dinero con la renta variable estadounidense.
Los tipos de interés alcanzaron su nivel máximo en agosto de 1981, como resultado de los esfuerzos del Presidente de la Reserva Federal, Paul Volker, por vencer una inflación que llegó a alcanzar el 14,5%. Desde entonces, los tipos de interés no han dejado de bajar hasta llegar a su nivel actual. La tasa de inflación ha bajado, pero el valor del dinero también se ha depreciado. Los dólares que tenemos hoy en nuestros bolsillos compran menos bienes y servicios cada año. Si empezamos con 1.000.000 de dólares, a continuación se muestran los ingresos anuales en cada década si se invierten en bonos del Tesoro de EE.UU. a 10 años.
1980s: $140,000
1990s: $80,000
2000s: $50,000
2010s: $40,000
2020s: $7,000
Eso supone una disminución de los ingresos de 20 veces. Mientras que la inflación ha caído, el valor adquisitivo del dinero y su rendimiento también han caído drásticamente. La reserva federal no permitiría que los precios de los activos cayeran y tenía el poder para asegurarse de que no sucediera mediante la implementación de QE y otros métodos.
¿Por qué hacen esto? Una palabra... deuda.
A medida que la economía se encamina hacia una retracción, los diferenciales de crédito entre la deuda del Tesoro y la deuda corporativa comienzan a ampliarse a medida que aumenta el riesgo de impago de la deuda de menor calidad. Así que... la Fed interviene con la compra de bonos para evitar que el mercado de bonos implosione, razón por la cual está ampliando su balance. Actualmente, el balance de la Fed pasará de 4 billones de dólares a principios de 2020 a 10 billones a finales de año.
Estas son buenas noticias si eres deudor... no tanto como inversor. El efectivo no rinde casi nada, los mercados monetarios están al 0,0% e incluso los rendimientos del Tesoro a corto plazo están por debajo de las tasas de inflación. Traducción... estás perdiendo dinero después de impuestos e inflación en inversiones en efectivo.
Esto nos lleva a la devaluación del dólar estadounidense. Será repentina y surgirá de la nada, pero la única válvula de escape a nuestra creciente deuda será una devaluación. De la noche a la mañana, decenas de billones de deuda pública desaparecerán y dejarán de tener valor para los tenedores de esta deuda, ya sean gobiernos extranjeros, pensiones, empresas o particulares.
¿Qué tendencia debe seguir un inversor con la inflación en el horizonte? ¡COSAS!
Los inversores han seguido la tendencia deflacionista de la última década. Fue un periodo en el que los activos de papel, como las acciones y los bonos, funcionaron bien. Esto llevó a la burbuja de los índices y a la proliferación de estrategias de inversión pasiva. No importaba si se poseían acciones o bonos, ambos ganaron dinero durante la última década. La indexación llevó a valoraciones de mercado extremas, ya que el índice favorecía a los valores de gran capitalización, lo que hizo subir los índices. El resultado fue que la mayor parte de los rendimientos de los índices se concentraron en un puñado de valores, dando la ilusión del rendimiento global del índice.
Esta nueva tendencia ocupará el lugar del papel moneda depreciado y se centrará en cosas: recursos naturales, activos duros y empresas dedicadas a ambos. Esta tendencia será alimentada por la escasez de recursos y una oleada de impresión de dinero. Pero hay dos cosas para las que los mercados no están preparados en este momento: el retorno de los altos precios del petróleo y la inflación.
Los mercados se han creído la idea de que hemos alcanzado el pico de la demanda de petróleo como resultado del COVID-19 y que estamos entrando en una nueva economía verde en la que los coches eléctricos sustituirán al motor de combustión de gasolina. Esto no tiene sentido. Los coches eléctricos sólo representan el 0,3% del parque automovilístico mundial. Se trata de una oportunidad que pocos inversores verán venir, y por eso pusimos en marcha nuestro Tax Advantaged Energy Fund (TAEF), que invierte en inversiones energéticas directas. Sus ventajas son activos duros a largo plazo inmunes a la inflación, flujo de caja y sustanciales beneficios fiscales iniciales y continuos.
