Riesgo de inversión - Evaluaciones de petróleo y gas

Comprender correctamente el análisis de riesgos de las inversiones en petróleo y gas ("O&G") es la base de una estrategia de inversión de éxito a largo plazo.  A decir verdad, esto puede ser complicado e intimidante... y tan aburrido como ver crecer la hierba.  Entonces, ¿qué debe hacer un inversor?  

He aquí una visión macro del proceso de evaluación y su importancia a la hora de realizar un análisis de riesgos preciso.  Pero antes de lanzarse de cabeza a este proceso, es esencial comprender dos cosas.  En primer lugar, este proceso de evaluación suele ser largo, requiere mucho capital y es la última pieza del análisis que incluye muchos procesos de evaluación técnica (ingeniería y geología) y financiera (contabilidad y modelización).  Haciendo esto con precisión es como las empresas de petróleo y gas priorizan y asignan fondos, áreas de proyectos y desarrollo continuo de estos activos.  En segundo lugar, ninguna otra industria está tan expuesta a tantos tipos de riesgos diferentes, que van más allá de una simple evaluación económica de los activos.  Cuantificar y comprender estos riesgos es crucial... bien hecho... puede ahorrar muchos quebraderos de cabeza al inversor.

Análisis de riesgos: Intensidad de capital

Lo que diferencia a las inversiones en O&G de otros sectores es la intensidad de capital que suelen tener.  Dentro del sector, la intensidad de capital también puede variar enormemente en función del tipo de activo, ya sea en tierra o en el mar, exploratorio, de desarrollo, de perforación, de infraestructuras, de redesarrollo de pozos heredados o de instalaciones de procesamiento.  La mayoría tienen varios tipos de activos en cada proyecto de inversión.  Por ello, las empresas de O&G suelen basarse en un análisis de riesgos polifacético para garantizar la financiación de los proyectos adecuados.  

Según Deloitte, durante la última década el sector registró unos flujos de caja netos negativos de 300.000 millones de dólares, deterioró más de 450.000 millones de dólares de capital invertido y sufrió más de 190 quiebras.  ¿Por qué?

Históricamente, las empresas de petróleo y gas diversificaban el capital invertido en múltiples flujos de ingresos y áreas de activos para compensar las variaciones del mercado... mientras desarrollaban y mejoraban sistemática y metódicamente esos activos.  Pero la revolución del esquisto en EE.UU. y los precios del petróleo por encima de los 100 dólares por barril hicieron que el sector se precipitara con la entrada masiva de capital, lo que provocó evaluaciones inexactas y eufóricas de los proyectos, alimentadas tanto por inversores inexpertos como por profesionales del sector del petróleo y el gas.  

Mientras el sector experimentaba las mareas entrantes y salientes de las variaciones de las materias primas, el infame dicho de Warren Buffets se hizo realidad... "Sólo cuando baja la marea descubres quién ha estado nadando desnudo".

Análisis de riesgos: Cuantificación de los tipos de riesgo

En la actualidad, quienes permanecen en el sector están volviendo a métodos y estrategias ya probados para evaluar proyectos y cuantificar riesgos, pero con un nuevo giro ESG.  Exploremos estos diferentes tipos de riesgo.

Riesgo político

El riesgo político de un proyecto puede verse afectado por fuerzas federales, estatales y locales.  Cualquier cambio en las políticas, los reglamentos, los impuestos, los permisos y las restricciones gubernamentales debería promover una reevaluación de la economía, el calendario y, en última instancia, si merece la pena llevar a cabo un proyecto.  Las empresas de O&G deben demostrar que conocen y saben cómo identificar estos riesgos y cómo planificarlos adecuadamente.

Riesgos medioambientales

El riesgo medioambiental afecta a la seguridad de los trabajadores, la ecología local, los recursos naturales y la gestión de residuos.  Este aspecto debe tenerse en cuenta en el análisis de riesgos de un proyecto.  Los vertidos, los incidentes de los trabajadores, los accidentes, los daños a la propiedad y los impactos en el agua y el hábitat locales son la mayor fuente de riesgo financiero... en segundo lugar.  Cualquier evaluación prudente de O&G debe incluir una revisión detallada de estos impactos, coberturas de seguros adecuadas y planes detallados de medidas de cumplimiento en cada jurisdicción, como la respuesta ante derrames (planes SPCC) y la certificación reglamentaria (Tier II y Quad O).  En la nueva era de la inversión ESG, las emisiones de metano y los planes de quema en antorcha deben divulgarse y cuantificarse.  

Riesgos técnicos

Minimizar los riesgos técnicos requiere que los equipos de proyecto empleen un conjunto diverso de competencias, como geólogos, ingenieros, gestores de proyectos, especialistas en adquisiciones y desarrollo empresarial.  Cada disciplina requiere una amplia gama de herramientas y datos utilizados para desarrollar interpretaciones de características existentes como fallas y producción heredada o crear predicciones exploratorias de nuevos activos utilizando sísmica o tomando testigos físicos de la roca.  A continuación, esta información se utiliza para estimar los costes del proyecto, los materiales y la infraestructura necesarios para implementar y poner en línea el potencial de producción de hidrocarburos de un proyecto.  

Riesgo económico

Dado que la inversión de capital necesaria en O&G es tan grande, el análisis económico de los rendimientos, los gastos de capital y de explotación y el análisis de sensibilidad de los precios del petróleo y del gas deben comprenderse en profundidad y modelarse con precisión.  Esta modelización es compleja, puede ser muy subjetiva y arrojar una amplia gama de resultados no únicos en función de la experiencia y la formación del modelizador.  

Análisis de evaluación: Modelización del riesgo

Entonces, ¿cómo puede comprobar que su inversión en O&G es un buen negocio?  Las empresas de O&G utilizan diversos métodos para cualificar sus datos y garantizar la exactitud de sus estimaciones, como la modelización económica y las evaluaciones estadísticas de sensibilidad.

Con más de 15 datos diferentes, la previsión económica y la modelización son la base y el enfoque preferido para evaluar el riesgo.  Sin embargo, cada uno de ellos puede tener efectos acumulativos en la predicción de la rentabilidad y depende de lo agresiva o conservadora que sea la mentalidad de la empresa.  A lo largo del tiempo, estos datos también pueden aumentar, mantenerse constantes o variar en función de estas perspectivas.  Cada input se construye sobre conjuntos de datos reales, que ellos mismos deben procesar, cualificar y arriesgar.  Una empresa más agresiva puede tratar un conjunto de datos de forma diferente que otro, lo que puede dar lugar a grandes diferencias en los resultados del proyecto.  

El análisis estadístico de sensibilidad lleva los modelos económicos un paso más allá, creando, cuantificando y probando parámetros de riesgo.  Este concepto se aplica a todos los aspectos del proceso de riesgo, datos, modelización, valor temporal del dinero, flujo de caja y, en última instancia, cuantificación de las incertidumbres del proyecto y todas las implicaciones de cada acción que realiza una empresa.

Las buenas decisiones de inversión comienzan con la cuantificación de los tipos de riesgo, la comprensión de la modelización y la evaluación del grado de agresividad o conservadurismo con que una empresa aplica y pone a prueba sus ideas de proyecto.  La complejidad de los factores de riesgo de O&G intimida, pero puede superarse indagando en cada una de estas diferentes facetas del análisis.  Para que una inversión en petróleo y gas sea rentable, es esencial contar con un equipo que posea las competencias técnicas y la experiencia necesarias.

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